Frente a la crisis financiera internacional, que ya es un hecho, la primera medida es controlar el acceso al dólar financiero.
Una “crisis financiera” se da cuando el sistema financiero de un país o de una región muestra malos indicadores de “solvencia”, que impactan de forma negativa en el precio de sus activos financieros (la volatilidad se hace más fuerte y genera turbulencias en los mercados) y en su capacidad de repago de las deudas financieras contraídas.
En cambio, una “crisis económica” se refiere a una situación de recesión, traducida en caída del producto interno bruto (PIB), mayor desempleo y menor nivel de actividad.
En conclusión, una crisis financiera internacional termina incidiendo en el valor del dólar en los países emergentes, presionando más a la suba y, por ende, al traslado a la inflación.
¿Que está sucediendo en Estados Unidos? En los últimos años, la Reserva Federal (FED) ha mantenido una política de tasas en cero o apenas positivas ante una inflación “controlada”, pero desde hace aproximadamente un año la inflación se ha empezado a acelerar fuertemente.
Esto generó muchos ajustes de golpe en la tasa de interés (actualmente, en un 4,5% anual), lo cual hace que los activos que poseen las grandes entidades financieras tengan “alto rendimiento”.
Lo que paso con SVB (Silicon Valley Bank) es una demostración del descalce de plazos típico de una entidad financiera, de prestar a corto plazo, tener mucha cartera activa en “hipotecas” y tomar deuda a muy largo plazo.
La particularidad de SVB fue que financiaba a startups, y ante una contracción económica producto de una aceleración de la inflación y suba excesiva de la tasa de interés, la entidad financiera comenzó a mostrar pésimos indicadores de “solvencia”. Ante una situación en la que los bancos sólo invierten en bonos del Tesoro y no financian la actividad económica de un país, comenzó a afectar seriamente la liquidez, dado que esas empresas jóvenes no pueden hacer frente a sus obligaciones de pago.
Si las empresas que recibieron el dinero de SVB no pueden devolvérselo, la entidad financiera no tiene el dinero después para afrontar una corrida de depósitos.
¿Cómo impacta en Argentina una suba de tasas de la FED? Por un lado, en la diversificación del riesgo de activos de países emergentes. Si un gran tenedor de bonos del Tesoro de Estados Unidos tiene activos de “alto rendimiento”, eso hace que pueda incorporar en su cartera activos de países más riesgosos, dado que tiene más margen en su cartera. Por otro lado, una mayor suba del riesgo país y mayor exigencia de rendimiento esperado a los activos argentinos.
¿Qué está haciendo el Gobierno sobre la deuda soberana para accionar sobre el tipo de cambio? Convoca a los grandes jugadores del mercado de bonos, es decir, bancos, compañías de seguros y fondos comunes de inversión. Ante la crisis financiera internacional, que ya es un hecho, la primera medida es controlar el acceso al dólar financiero.
Canje de bonos en dólares regulados por ley extranjera, por bonos locales en pesos obliga a una ola de ventas masivas de estos jugadores para que el Gobierno salga a absorber todos esos pesos y controlar así la inflación. Al canjear deuda en dólares por deuda en pesos, el Gobierno suma más liquidez en dólares para incrementar la oferta y así reducir el precio tanto del dólar MEP como del CCL.
¿Conclusiones? Ante el cambio regulatorio para las entidades financieras, la cuales a partir del 1° de abril pueden distribuir hasta el 40% de utilidades (antes, sólo podían distribuir el 20%), el Gobierno decide accionar antes para evitar que ese “exceso de pesos” se vaya al dólar financiero ante un escenario de crisis financiera internacional.
Con el canje de bonos duales (GD), solamente van a poder mantener esas tenencias en dólares el Tesoro y el Banco Central, lo cual les amplía el “poder de fuego” para seguir manteniendo controlado al tipo de cambio, “sin tocar las reservas”.
Si no accionás rápido sobre el dólar, cuando hay crisis financiera internacional, después puede llegar a ser muy tarde y las consecuencias sobre la economía serían lapidarias, incluyendo no sólo recesión, sino espiralización de la inflación, que ya se perfila a cerrar otro año cercano al 100%.
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